近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(gu禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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