财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子次创业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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