事件<梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗/p>

　　5月(yuè)11日(rì)，统计(jì)局公布(bù)4月(yuè)物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对(duì)低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大体类似(shì)，一般(bān)滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和(hé)外(wài)需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来(lái)自于食品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由(yóu)需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足(zú)，价(jià)格回落(luò)成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比延续(xù)低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格(gé)回(huí)落也(yě)有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来(lái)明(míng)显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱(yú)制造业价格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖(tuō)累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落(luò)、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食(shí)品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比(bǐ)中(zhōng)，原油(yóu)价(jià)格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显、原材料(liào)和(hé)加工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比(bǐ)延续(xù)回落外，衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上(shàng)游原(yuán)材(cái)料链条相关(guān)价(jià)格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关的中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数行业(yè)环比价(jià)格(gé)回落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造(zào)、通信制(zhì)造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业价(jià)格有所(suǒ)回落，但(dàn)文教娱(yú)制品等(děng)靠(kào)近终端(duān)制造业(yè)价格有所(suǒ)回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(f梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗strong>《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公(gōng)司