申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在20身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么21年(nián)，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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