大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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