私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么p>

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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