私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(z沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ī)本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不(bù)适(shì)格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募(mù沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照(z沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思hào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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