财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率<一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者/strong>

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。