美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(guò)实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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