金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期(qī)因需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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