公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促(cù)进香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式<香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年/p>

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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