来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自(zì负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看(kàn)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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