来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jià哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音n)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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