财联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式

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