来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qi去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ú)”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗济(jì)工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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