作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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