4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑业等(děng)新增就(jiù)业(yè)均(jūn)边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保(bǎo)健与零(líng)售(shòu)业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年(nián)5月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资(zī)增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的(de)工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)才能(néng)更接(jiē)近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后就业(yè)数(shù)据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触(chù)发(fā)时(shí)点提(tí)前，前(qián)景存在较大(dà)不确定性（参见《美(měi)国债务上限提(tí)前(qián)触(chù)发会(huì)有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预(yù)期，但或许(xǔ)和季(jì)节(jié)性有关》

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