近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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