作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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