财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(nén2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪g)说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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