私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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