来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转(z吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法huǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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