作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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