核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名定股息的前提就是行业基本面需(x迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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