财联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思要(yào)比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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