私募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(j1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ī)金或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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