昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起2000克是多少斤 2000克等于多少公斤色(sè)2000克是多少斤 2000克等于多少公斤。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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