银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下bìng)不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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