5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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