美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债(zhài)季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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