4月中(zwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语hōng)国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期低(dī)基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生(shēng)产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得(dé)到(dào)集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销write的过去分词怎么用，write的过去分词英语售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月(yuè)同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格(gé)指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能(néng)继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走write的过去分词怎么用，write的过去分词英语弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和(hé)企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相关(guān)支出(chū)有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

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