四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，国民党任公是指谁，任公指的是什么ng>本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zh国民党任公是指谁，任公指的是什么àn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)国民党任公是指谁，任公指的是什么通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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