大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年数学中e等于多少，高中数学中e等于多少(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(数学中e等于多少，高中数学中e等于多少shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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