5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将人+工念什么 人工念什么姓(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度人+工念什么 人工念什么姓的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专人+工念什么 人工念什么姓科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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