金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回(hu克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思í)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从(c克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思óng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关(gu克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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