私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码mù)基(jī)金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管(guǎ10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码n)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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