4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总75寸电视长宽是多少体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收(shōu)缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景75寸电视长宽是多少气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地75寸电视长宽是多少铁客(kè)运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及(jí)车(chē)展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价(jià)格(gé)200指数(shù)较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一(yī)体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增(zēng)速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去(qù)年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基(jī)数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍(réng)是(shì)近期准财政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 75寸电视长宽是多少