大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能(néng凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称(ch凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗ēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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