作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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