财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无头(事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼tóu)无(wú)尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一(yī)次历史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨，中国银行、事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三(sān)日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合(hé)价值(zhí)投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型(xíng)基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背景下去(qù)看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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