自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累(lèi)，争取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资(zī)人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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