5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不(bù)过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于(yú)对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定(一厢情愿是什么意思dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析(xī)，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求不及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复苏会加大(dà)企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的(de)机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很多优质的(de)公(gōng)司(sī)处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历(lì)了(le)个人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最一厢情愿是什么意思后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研(yán)半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点公司(sī)的边(biān)际(jì)变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环(huán)节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报(bào)业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价(jià)有可能(néng)波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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