银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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