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　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱(qū)动，物价作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的(de)周期(qī)性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势(shì)大体类似，一(yī)般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外(wài)需(xū)拖累部(bù)分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落(luò)成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际(jì)定价的大宗(zōng2升是多少斤啊 2升是多少毫升)商品价格(gé)回(huí)落，带(dài)动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续(xù)低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相(xiāng)关的商品和服务(wù)，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端(duān)需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分(fēn)中(zhōng)上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费活动持续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对(duì)价格的(de)支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回(huí)落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环(huán)比中，生(shēng)产资(zī)料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料(liào)和加工(gōng)工业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环2升是多少斤啊 2升是多少毫升比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原(yuán)油等上游原材料(liào)链条相(xiāng)关价(jià)格回落，与线(xiàn)下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续(xù)回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠(kào)近终端制造业(yè)价格有(yǒu)所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究2升是多少斤啊 2升是多少毫升(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券股份(fèn)有(yǒu)限公司

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