金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向蝴蝶会采蜜吗东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(j蝴蝶会采蜜吗iè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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