5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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