昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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