自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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