2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语u)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板write的过去分词怎么用，write的过去分词英语块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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