四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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